第三节 资本化有生力量：中证机构间报价系统及地方股权交易中心

一、中证机构间报价系统与中国青年创新创业板

（一）中证机构间报价系统

中证机构间报价系统股份有限公司前身为中证资本市场发展监测中心有限责任公司。中证资本市场发展监测中心有限责任公司于2013年2月27日成立，注册资本20亿元，是中国证监会批准并授权中国证券业协会按照市场化原则管理的金融机构。

2014年6月4日，中国证监会《关于中证资本市场发展监测中心有限责任公司变更经营范围的批复》（证监函〔2014〕165号）批准市场监测中心变更经营范围，主要负责运营机构间私募产品报价与服务系统（简称“报价系统”）。股东及资本金均发生较大变化（见表2-2）。

（二）中国青年创新创业板

1. 中国青年创新创业板创立

中国青年创新创业板是根据《共青团中央办公厅关于联合中国证券业协会创设“中国青年创新创业板”的函》（2016年4月1日），由共青团中央与中国证券业协会联合发起，依托报价系统建立的为青年创新创业提供信息展示、项目宣传、创业融资、孵化培育、信用评级等服务的互联网市场。

2016年10月15日上午，双创平台启动仪式暨中国青年创新创业论坛在中关村国家自主创新示范区展示中心隆重召开。中共中央政治局委员、国家副主席李源潮出席了本次活动。共青团中央第一书记秦宜智与证监会副主席李超共同鸣锣宣布双创平台正式上线。

中国证券业协会会长陈共炎出席了启动仪式。国家发改委、中国科学技术协会、中国青年创业就业基金会等相关单位领导也出席会议，500多名青年和青年创业者、创业服务机构代表参加，共同见证了双创平台的起航。

2. 中国青年创新创业板定位

中国青年创新创业板是团中央和中国证监会落实国家“双创”战略的重要举措。中国青年创新创业板依托中证机构间报价系统，报价系统股东为上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所、中国金融期货交易所、中国证券登记结算有限责任公司、40家券商、26家私募机构及4家上市公司等机构，股东阵容强大，有利于推进各项金融创新，有效为挂牌企业提供增值服务。

中国青年创新创业板是中国多层次资本市场的重要组成部分。中国多层次资本市场体系即主板、创业板、新三板、四板（包括中国青年创新创业板和区域性股权交易中心）。其中主板、创业板属于公募（场内）资本市场，该板块上市企业可面向公众发行股票，股东数量不限；新三板、四板属于私募（场外）资本市场，该板块挂牌企业只能面向特定人群通过私募方式进行股权交易。主板、创业板、新三板、四板是资本市场的不同阶段。四板主要为中小微企业提供挂牌、融资、培训、政策支持等服务。

中国青年创新创业板是没有行政区域限制的四板市场。《国务院办公厅关于规范发展区域性股权市场的通知》（国办发〔2017〕11号）明确，区域性股权市场是主要服务于所在省级行政区域内中小微企业的私募股权市场，不得为所在省级行政区域外的企业私募证券或股权的融资、转让提供服务。中国证券监督管理委员会关于《区域性股权市场监督管理试行办法》（2017年5月5日）明确，区域性股权市场不得为其所在省级行政区域外企业证券的发行、转让或者登记存管提供服务。区域性股权市场可以与证券期货交易所、全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统、证券期货经营机构、证券期货服务机构、证券期货行业自律组织，建立合作机制。

3. 中国青年创新创业板功能

（1）展示功能

企业可展示的信息包括但不限于公司基本信息、股东情况、竞争优势、产品与服务、行业发展状况、管理团队、发展规划及融资需求等信息，通过挂牌提升企业公众形象、认知度，知名度，能够起到很好的广告效应，增加了品牌的价值。

（2）融资功能

中小微企业融资时要面临银行贷款高要求、民间借贷高成本、场内资本市场高门槛高费用等难题，而挂牌后，可以面向广大投资者进行包括私募股权融资和私募债券融资在内的多种融资方式。

截至目前，已经近3000个参与人，其中包括证券公司、私募投资基金、公募基金、银行、保险、信托、期货、私募市场、投资咨询机构等，为下一步企业融资奠定了坚实的市场基础。中国青年创新创业板可以发行企业私募债、资产管理计划、收益凭证、次级债、并购重组债、资产证券化等各类私募债务融资工具和私募投资基金等私募产品，多元化产品为企业融资提供了更加灵活的融资方式。

其中中国青年创业就业基金、中证创新创业投资基金等基金专门服务于中国青年创新创业板挂牌项目。

（3）增信功能

挂牌企业获得非上市公众公司地位，更快速对接金融机构，提升公司的融资能力。无论是股权融资、政府资金还是获得债权性质融资（股权质押贷款、信用贷款、中小企业私募债等）的可能性、便利性大大提升。

（4）交易功能

交易场所具有股权定价功能、价值发现功能、股权流通功能，挂牌企业的股权可以合法进行股权交易，投资人获得退出渠道，企业管理层及核心技术人员所持股份激励作用显现。

（5）规范功能

通过机构的辅导以及后续持续的资本市场培训、路演演练等资本市场活动，可以有效提高公司治理和规范运作水平，为企业今后实现IPO或者挂牌新三板奠定基础。

4. 中国青年创新创业板挂牌条件

（1）合法设立的股份有限公司及有限责任公司等。

（2）具备持续经营能力。

（3）核心团队（董监高）平均年龄不超过40岁。

（4）所属行业为非产能过剩行业。

（5）具有创新属性，包括但不限于发明专利、商业模式创新等。

（6）中国青年创新创业板规定的其他条件。

需要说明的是，无论哪类企业，都必须经过中国青年创新创业板认可的推荐机构的推荐，方可挂牌。

二、地方股权交易中心

（一）地方股权交易中心的前世

在谈目前的区域性股权交易中心之前，先谈两家交易场所。

一家是天津的天津股权交易所。一开始，天津股权交易所如下定位：经天津市人民政府批准设立的公司制交易所，“在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场创造条件”的重要平台，成为中国主板、中小板、创业板市场的必要补充和重要基础支撑。可见，天津股权交易所其实就是想成为国内的新三板，但是后续北京的中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让被扶正成为新板，天津股权交易所从全国性沦为区域性格局。

另一家是号称“中部纳斯达克”的河南省技术产权交易所，如图2-1所示。

2010年11月12日，河南省技术产权交易所挂牌，美国纳斯达克有意与河南省技术产权交易所合作，旨在打造为国家区域性（河南）中小企业产权交易市场，即中国中部“纳斯达克”。

《大河报》报道，当时任省长郭庚茂看到公司铭牌“河南省技术产权交易所”时，当即向董事长陈有亭指出：“怎么叫这个带有局限性的名字？最好叫‘中国郑州股权交易所’，现在就得赶紧研究这个问题，不然名字固化后就不好办了。”河南省技术产权交易所时任董事长陈有亭发言说：“这标志着中国多层次资本市场的破冰之旅起航。它是对主板、中小板和创业板市场的重要补充和完善，任重道远。我们将在国家工信部和河南省委、省政府的领导下，探索、规范、提高，把试点市场办好、办大。争取让它成为中国的纳斯达克，为中原经济区建设和我国资本市场发展做出重大贡献！”

后续中部纳斯达克开盘不久就停盘了，留下一地鸡毛。

（二）地方股权交易中心的今生

由于北京的新三板扶正后，各地的区域性股权交易中心只能成为四板市场。

截至2016年年底，全国共有40家区域性股权市场（除云南外其他省市均已设立），挂牌企业1.74万家，展示企业5.94万家，2016年为企业实现融资2871亿元，在支持中小微企业多样化融资、推动中小微企业规范运作、增强金融服务普惠性等方面发挥了积极作用。区域性股权市场已成为多层次资本市场体系的“塔基”，但还存在法律地位不明晰、监管责任未落实、管理制度不健全等问题，易酿成金融风险。

（三）地方股权交易中心的未来

1. 2017年1月20日，《国务院办公厅关于规范发展区域性股权市场的通知》（国办发〔2017〕11号）规定：区域性股权市场由所在地省级人民政府按规定实施监管，并承担相应风险处置责任。证监会负责制定统一的区域性股权市场业务及监管规则。运营机构名单由省级人民政府实施管理并予以公告，同时向证监会备案。

本通知印发前，省、自治区、直辖市、计划单列市行政区域内已设立运营机构的，不再设立；尚未设立运营机构的，可设立一家；已设立两家及以上运营机构的，省级人民政府要积极稳妥推动整合为一家，证监会要予以指导督促。

区域性股权市场不得为所在省级行政区域外的企业私募证券或股权的融资、转让提供服务。对不符合本条规定的区域性股权市场，省级人民政府要按规定限期清理，妥善解决跨区域经营问题。

2. 《区域性股权市场监督管理试行办法》（中国证券监督管理委员会令第132号）规定；区域性股权市场不得为其所在省级行政区域外企业证券的发行、转让或者登记存管提供服务；区域性股权市场可以与证券期货交易所、全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统、证券期货经营机构、证券期货服务机构、证券期货行业自律组织，建立合作机制。

三、多层次资本市场比较（见表2-3）