摘要

企业社会资本不同于企业其他类型的资源，具有历史继承性和长期积累性。在当今知识经济和动态竞争环境下，企业社会资本的异质性日益显现，并逐渐成了难以被模仿和替代的企业战略性资源。企业社会资本来源于企业实践活动的积累，但决定企业社会资本状况的关键因素是人的因素，特别是企业高层管理团队。企业高层管理团队作为企业战略的制定与执行者，不仅其自身拥有不同程度的社会资本，而且是企业社会资本形成和积累的决定性因素。

当今社会，我们已经意识到人是社会关系的总合，对于一个企业，唯有建立了良好、健康的人际关系，才能获得长足的发展。所以企业社会资本，特别是企业高层管理团队自身的社会资本，对企业的各项经营活动有着至关重要的作用。因为无论对于任何一个企业或高管而言，其经济行为都是嵌入在其所处的社会关系和社会结构中，他们的抉择将受到整个关系网格局的约束。而现代企业融资理论往往忽视了企业财务行为的这种“社会嵌入性”，这是其思维范式的重要缺失。

本书以创业板上市公司为样本，研究企业社会资本对融资成本的影响问题。创业板公司上市时间短、公司规模小，这类具有高新技术和高成长性的企业是推动我国技术创新和经济发展的重要源泉。创业板公司可利用的外部资源相对有限，与金融机构信息不对称情况严重，在外部融资过程中，它们中的绝大多数仍因为有民营企业的背景，往往会遭遇到融资成本高、融资额度少等融资约束，从而难以满足企业的需求。在这种情况下，高管团队所拥有的社会网络越广泛，能够为企业提供的外部资源相应越多，他们的社会资本就能给企业带来越大的资源效应。因此本书认为，这类在资本市场上具有经营实力的民营企业亟须借助社会资本的资源效应来解决融资问题。

不同类型的高管社会资本一直受到社会各界的关注，而在我国，高管与政府、银行、商会等不同组织之间的联系所产生的社会资本存在着巨大差别。本书研究的核心问题在于厘清创业板公司高管社会资本对公司融资成本产生影响的脉络，明确高管社会资本是否有助于降低公司融资成本；分别考量对于债务融资成本和权益融资成本，应主要考虑哪些微观和宏观因素的约束，以及其对两者的影响效应有什么差别。

为了解决以上问题，本书试图综合运用社会资本理论、资源依赖理论、声誉机制理论，通过经济、财务管理与社会因素相结合的分析方法。首先，构建高管社会资本指标体系，将高管社会资本划分为横向、纵向和网络三个维度，据此深入考察高管的政治关联、金融关联和声誉对公司融资的影响效应；其次，讨论微观因素（国有股权和银企关系）与宏观因素（制度环境）在其中的约束作用，通过分析高管社会资本对公司融资成本的作用机制，构建了高社会资本对公司融资成本影响效应的研究模型；最后，依靠逻辑推演与实证研究揭开了高管社会资本影响公司融资成本的“黑匣子”。本书通过引入高管社会资本的概念，来分析创业板公司的融资成本在社会网络中会受到哪些影响，对于我国今后创业型企业更好地利用公司内外部的社会关系网络资源，提高企业竞争能力，具有重要的理论意义和现实意义，也对今后企业的融资行为决策具有重要的借鉴意义。

本书具体内容如下：

第1章，导论。本章包括本书的选题背景与意义、研究思路与研究方法、研究结构和创新点介绍。

第2章，概念界定与理论基础。本章首先对我国高管社会资本进行概念界定和衡量，并对主体内容进行逻辑梳理，然后根据融资理论、资源依赖、声誉机制、关系融资等基础理论搭建理论平台，为后文分析高管社会资本对融资成本的影响机理提供理论支持。

第3章，文献综述。本章回顾了国内外文献，紧紧围绕高管社会资本这一主题，主要从四个方面对高管社会资本与融资成本的相关研究进行综述：①高管社会资本的相关文献综述；②高管社会资本与债务融资的相关文献综述；③高管社会资本与权益融资相关研究的脉络；④高管社会资本与机构关系相关文献综述的回顾，并同时对现有研究进行评述，以便加深对本书后面实证研究的理解。本章层层递进地对文献进行总结和分析，较为系统和全面地阐述了本书所涉及的重要理论与文献，为后续研究提供了坚实的理论依据。

第4章，创业板公司高管社会资本与融资成本的理论分析。本章分析了高管社会资本与公司融资成本的作用机理，以期帮助我国创业板公司科学合理地建设高管团队。首先根据界定符合创业板公司的高管社会资本概念，并进行细致的分类和阐述其相互之间的关联，然后着重研究高管社会资本中的政治关联、金融关联以及高管声誉指标，并考察了微观因素，如国有股权、银企关系和信息披露质量，以及宏观的制度环境因素对高管社会资本作用于公司融资成本的路径及影响效应。而后建立高管社会资本的实证模型，通过该模型，一是可以为以后的研究提供理论基础，二是可以指导我国上市公司高管建立和维护社会资本。

第5章，创业板公司高管社会资本与债务融资成本。本章旨在研究非正式制度因素对创业板上市公司债务融资行为的影响，以创业板上市公司数据为样本进行实证研究。研究发现：①横向高管社会资本和纵向高管社会资本均能降低创业板上市公司债务融资成本，其中高管政治关联能降低债务融资成本，加入高管政治身份和国有股权的影响后，强化了高管政治关联对债务融资成本的积极影响；高管金融关联能降低债务融资成本，银企关系增强了这种效应的影响程度，且企业的银行股东背景在银企关系多的情况下，能够发挥债务融资效应。②不同制度环境下，高管社会资本对债务融资成本的影响有所差异，在政府干预强、法治水平低、金融发展落后、金融行业竞争不足、产权保护差、信贷水平低的地区，高管社会资本对债务融资成本的影响效应会更大，说明高管社会资本与这些因素有替代关系，而在高信任度的地区，高管社会资本对债务融资成本的影响效应更强。

第6章，创业板公司高管社会资本与权益融资成本。本章旨在研究非正式制度因素对创业板上市公司权益融资行为的影响，以创业板上市公司数据为样本进行实证研究。研究发现：①横向高管社会资本和高管声誉均能降低创业板公司的权益融资成本，其中高管的政治关联单一作用会增加权益融资成本；但考虑高管政治身份和国有股权的影响后，其对权益融资成本的影响方向发生了改变，由负面影响转变为正面影响；高管声誉能够降低权益融资成本，并在公司信息披露质量特别高时，这种影响效应更为显著，说明信息披露质量与高管声誉是互补关系。②不同制度环境下，高管社会资本对权益融资成本的影响有所差异，在政府干预强、金融市场化低、法治水平低的地区，高管社会资本对权益融资成本的影响效应更大；而在高信任度的地区，高管社会资本对权益融资成本的影响效应更强。

第7章，结论、启示与局限。本章对全书的主要研究结论、研究启示和研究局限性进行了总结，并展望了未来的研究方向和提出了政策建议。

本书的创新点主要体现在以下几个方面：

（1）明确界定了高管社会资本的概念、层次和性质，并阐释了不同维度间的联系，构建了一个相对完善的理论体系。

在前人的基础上，本书改进并构建了高管社会资本的指标体系，采用了突变级数方法来评价。根据它的结构，将其划分为三个维度：横向、纵向和网络，并将之应用于公司融资成本研究。在此基础上，从三个维度来考察高管社会资本：第一个维度是体现高管网络关系的多样性的横向维度；第二个维度是体现高管关系网络的紧密度的纵向维度，由高管在不同组织中的身份地位来衡量；第三个维度是体现了高管关系网络信任度的高管声誉。这三个维度很好地衡量了高管在社会网络中所处位置所能够给自身带来资源和机会的能力。三个维度之间紧密联系，如果把高管社会资本比喻为一个立体网络，那么根据高管在网络中所处位置，与之联结的节点数将能体现关系的广度——横向；高管与不同节点之间存在一定的距离，两者之间的距离或联结的线条强弱粗细能够体现关系的紧密度——纵向；该节点所能反弹的作用力，即该节点的张力能够体现关系的影响程度——网络（信任声誉）。即便高管不主动去施加额外的影响，但他只要处于社会网络中的一个位置，就能享有这个位置所带来的资源。

（2）识别了不同维度的高管社会资本作用于不同公司融资成本的作用路径，揭开了高管社会资本影响公司融资成本的“黑匣子”，丰富了基于社会资本理论对公司融资成本影响的研究。

根据概念界定，在前人的基础上改进并构建了高管社会资本的指标体系，将其划分为三个维度，构建作用于公司融资的影响效应研究模型。通过该模型，可以揭示高管社会资本影响公司融资成本的内在机制、不同维度分别对债务融资成本和权益融资成本的影响效应的差异性，以及在其作用路径中的约束作用。

（3）洞察了高管社会资本影响融资成本过程中微观因素的作用，增进了微观因素影响高管社会资本作用于融资成本的影响效应的理解。

针对现有研究在解释高管社会资本与公司融资成本之间关系时，较少关注微观因素的影响这一不足，本书将国有股权、银企关系以及信息披露质量作为微观因素引入研究模型，探讨这三个微观因素对高管社会资本与融资成本之间关系的影响。本书发现：国有股权对于高管政治关联与融资成本间关系具有相反的调节作用；银企关系对于高管金融关联与融资成本间关系具有相同的促进作用；信息披露质量与高管政治关联作用于融资成本间存在替代作用。本书表明：利用不同维度高管社会资本时，要同时关注企业微观因素的状态所带来的影响。这一研究结论在一定程度上深化了对高管社会资本作用路径的理解。

关键词：高管社会资本，资源依赖，声誉机制，国有股权，政治关联