第三章 宏观经济分析
一、宏观经济分析的意义和内容
（一）宏观经济分析的意义
宏观经济分析就是结合四大部门（居民、企业、政府和对外贸易企业）的运行来揭示一国经济的总产出、价格水平、就业水平和利率等宏观变量变动情况。理财规划师必须对国家的宏观经济有一定的认识，能够较为清楚地分析当前的国民经济运行状况，理解国家的宏观政策导向和未来变动趋势，才能准确判断投资组合收益与风险变动方向。
（二）宏观经济分析的内容
1．国民经济总体指标
（1）国内生产总值（GDP）
①国内生产总值的概念
国内生产总值是指经济社会（一个国家或地区）在某一时期（通常为一年）内运用生产要素所生产的所有最终产品（物品和劳务）的市场价值，是衡量宏观经济运行规模的最重要指标。对于GDP的理解：
a．GDP是一个市场价值的概念。
b．GDP所给出的是最终产品的价值，中间产品价值不计入GDP，否则会造成重复计算。
c．GDP是一定时期内所生产的，而不是所销售掉的最终产品价值。
d．GDP是计算期内生产的最终产品价值，因而是流量而不是存量。
e．GDP一般指市场活动所导致的价值，非市场活动不计入GDP。
需要区分名义GDP和实际GDP：名义GDP是用生产物品和劳务的当年价格计算出来的全部最终产品的市场价值。实际GDP是用从前某一年作为基础的价格计算出来的全部最终产品的市场价值。
②GDP的计量
a．生产法
b．收入法
c．支出法：国内生产总值（GDP）=C+I+G+（X-M）
其中，C——消费；I——投资；G——政府购买；X-M——净出口。
③GDP和GNP的区别
国民生产总值（GNP）是一个国民概念，是指某国国民所拥有的全部生产要素在一定时期内所生产的最终产品的市场价值。
a．GDP是与国土原则联系在一起的。按照这一原则，凡是在本国领土上创造的收入，不管是不是本国国民所创造的，都被计入本国GDP。
b．GNP是与国民原则联系在一起的。按照这一原则，凡是本国国民（包括本国公民以及常住外国但未加入外国国籍的居民）创造的收入，都被计入GNP。
④GDP变动和证券市场的反应
a．持续、稳定、高速的GDP增长
在这种情况下，社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理，趋于平衡，经济增长来源于需求刺激并使得闲置的或利用率不高的资源得以更充分的利用，从而表明经济的良好势头，这时证券市场将基于下述原因而呈现上升走势：
第一，伴随总体经济增长，上市公司利润持续上升，股息和红利不断增长，企业经营环境不断改善，产销两旺，投资风险也越来越小，从而公司的股票和债券得到全面升值，促使价格上扬。
第二，人们对经济形势形成了良好的预期，投资积极性得以提高，从而增加了对证券的需求，促使证券价格上涨。
第三，随着GDP的持续增长，国民收入和个人收入不断提高，收入增加也将增加证券投资的需求，从而证券价格上涨。
b．高通胀下GDP增长
当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求大大超过总供给，这将表现为高的通货膨胀率，这是经济形势恶化的征兆，如果不采取调控措施，必将导致未来的“滞涨”。这时经济中的矛盾会突出地表现出来，企业经营将面临困境，居民实际收入也将降低，因而，失衡的经济增长必将导致证券市场下跌。
c．宏观调控下的GDP减速增长
当GDP呈失衡的高速增长时，政府可能采用宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓GDP的增长速度。如果调控目标得以顺利实现，而GDP仍以适当的速度增长，而未导致GDP的负增长或低增长，说明宏观调控措施十分有效，经济矛盾逐步得以缓解，为进一步增长创造了有利条件，这时证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。
d．转折性的GDP变动
如果GDP一定时期以来呈负增长，当负增长逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升。当GDP由低速增长转向高速增长时，表明在低速增长中，经济结构得到调整，经济的瓶颈制约得以改善，新一轮经济高速增长随之来临，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。
（2）工业增加值
工业增加值是指工业企业在报告期内以货币形式表现的工业生产活动的最终成果。它是企业全部生产活动的总成果扣除了在生产过程中消耗或转移的物质产品和劳务价值后的余额，是企业生产过程中新增加的价值。工业增加值有两种计算方法：
①生产法：从工业生产过程中产品和劳务价值形式的角度入手，剔除生产环节中间投入的价值，从而得到新增价值。
工业增加值=工业总产值-工业中间投入+本期应交增值税
工业总产值是指以货币表现的工业企业在报告期内生产的工业产品总量。
②收入法：从工业生产创造的原始收入进行初次分配的角度，对工业生产活动最终成果进行核算的一种方法。
工业增加值=固定资产折旧+劳动者报酬+生产税净额+营业盈余
（3）失业率
①失业率的概念
失业率是指劳动力中没有工作而又在寻找工作的人所占的比例，失业率的波动反映了就业的波动情况。劳动力是指一定年龄（16岁以上）范围内有劳动能力并且愿意工作的人。
N表示正在工作的人（即就业者）总数，U表示失业者总数，L表示劳动力，则L=N+U。
若用ｕ表示失业率，则u=U／L。
②摩擦性失业、结构性失业和周期性失业
a．摩擦性失业是指在生产过程中由于难以避免的摩擦而造成的短期、局部性失业。
b．结构性失业是指劳动力的供给和需求不匹配所造成的失业，其特点是既有失业，又有职位空缺，失业者或者没有合适的技能，或者居住地点不当，因此无法填补现有职位空缺。
c．周期性失业是指经济周期的衰退或萧条时，因需求下降而造成的失业。
③奥肯定律：失业与实际GDP之间呈负相关关系。
④自然就业率、潜在就业量和充分就业状态
a．自然失业率：经济社会在正常情况下的失业率，涵盖了摩擦性失业和结构性失业，是劳动市场处于供求稳定状态时的失业率。
b．潜在就业量：在现有激励条件下所有愿意工作的人都参加生产时所达到的就业量。潜在就业量是与自然失业率相对应的就业量。
c．充分就业状态：与潜在就业量对应的状态。
⑤目前，我国统计部门公布的失业率为城镇登记失业率，即城镇登记失业人数占城镇从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比。
⑥失业率与理财投资关系
a．当一国失业率很高时，因为很多人没有了工作，必将使GDP下降，所以，其金融市场的发展也是令人担忧的。若配合其他指标进行判断，确认熊市依然持续，这时的投资策略应该选择放弃投资股票、偏股型基金等风险较大的理财产品；资金较大的客户可以选择投资黄金等经济萧条期可以保值的理财产品。
b．当一国失业率很低时，因为大多数的人都有自己的工作，GDP将会上升。若配合其他指标进行判断，确认牛市依然持续，这时的投资策略应该选择股票、偏股型基金等风险和收益较大的理财产品，减少债券、货币型基金等保本型风险收益较低的理财产品。
（4）通货膨胀
①衡量通货膨胀的指标
a．居民消费价格指数（CPI）
居民消费价格指数是反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势和程度的相对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。
表3-1 我国居民消费价格指数（CPI）构成
b．工业品出厂价格指数
工业品出厂价格指数是反映一定时期内全部工业品出厂价格总水平的变动趋势和程度的相对数，包括工业企业售给本企业以外所有单位的各种产品和直接售给居民用于生活消费的产品。该指数可以观察出厂价格变动对工业总产值及增加值的影响。
c．原材料、燃料和动力购进价格指数
原材料、燃料和动力购进价格指数是反映工业企业作为生产投入而从物资交易市场和能源、原材料生产企业购买原材料、燃料和动力产品时，所支付的价格水平变动趋势和程度的统计指标，是扣除工业企业物质消耗成本中的价格变动影响的重要依据。
②通货膨胀对证券市场的影响
a．温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格的下降。
b．如果通货膨胀在一定可容忍的范围内持续，而在经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也持续增长。
c．严重的通货膨胀是很危险的，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，这时人们就会囤积商品、购买房屋等进行保值。这可能从两个方面影响证券价格：第一，资金流出证券市场，引起股价和债券价格的下降。第二，经济扭曲和失去效率，企业筹不到必需的生产资金。同时，原材料、劳务成本等价格飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。
d．政府往往不会长期容忍通货膨胀的存在，因而，必然会使用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响，进而影响证券市场。
e．通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而使相对价格发生变化。这种相对价格的变动引起财富和收入的再分配，因而，某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。
f．通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。
g．通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券投资的风险。
③通货紧缩
a．通货紧缩的定义
通货紧缩是指在现行价格下，一般商品和劳务的供给超过需求，货币数量比商品劳务少，货币价值高而物价水平下跌。
b．通货紧缩的影响
第一，通货紧缩将损坏消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，消费和投资的下降减少了总需求，使物价继续下降，从而步入恶性循环。通货紧缩因此被认为是导致经济衰退的“杀手”。
第二，从消费者的角度而言，通货紧缩持续下去，会使消费者对物价的预期值下降，更愿意推迟购买。
第三，对投资者来说，通货紧缩将使投资产出的产品未来价格低于当前预期，这会促使投资者更加谨慎，或推迟原有投资计划。
（5）国际收支
①国际收支的概念
国际收支是在一定时期内一个国家或地区与其他国家或地区之间进行的全部经济交易的系统记录。国际收支有如下三种情况：
a．国际收支平衡：收入总额=支出总额；
b．国际收支顺差（或国际收支盈余）：收入总额>支出总额；
c．国际收支逆差（或国际收支赤字）：支出总额>收入总额。逆差表示对外负债，一般要用外汇或黄金偿付。
②国际收支平衡表
国际收支平衡表是一个国家对一定时期（如一年、半年或一个季度、一个月）内，该国与他国居民之间所进行的一些经济活动进行系统记录的一种统计表，按复式簿记原理编制。国际收支平衡表包括经常项目、资本项目、错误和遗漏几大项。
2．投资指标
固定资产投资是社会固定资产再生产的主要手段，是以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量，它是反映固定资产投资规模、速度、比例关系和使用方向的综合性指标。根据固定资产投资的资金来源不同，分为国家预算内资金、国内资金、利用外资、自筹资金和其他资金几类。
3．消费指标
（1）社会消费品零售总额
社会消费品零售总额所计量的是各种经济类型的商业、餐饮业、制造业、其他行业及各类农贸市场售给城乡居民用于生活消费的商品，售给机关、人民团体、部队、学校、企业和事业单位用公款购买的用作非生产经营用的消费品的总和。
（2）城乡居民储蓄存款余额
城乡居民储蓄存款余额是指某一时点城乡居民存入银行及农村信用社的储蓄金额，包括城镇居民储蓄存款和农民个人储蓄存款，不包括居民的手存现金和工矿企业、部队、机关、团体等单位存款。
4．金融指标
（1）货币供给量
①货币供给量的概念
货币供给量，是指一国在某一时点上为社会经济运转服务的货币存量，它由包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。
②货币供给量的变化
货币供给量的变化是由中央银行和商业银行等金融机构的行为引起的。商业银行的活期存款占货币供给量的绝大部分，它包括原始存款和派生存款：
a．原始存款是居民个人和企业在商业银行的现金存款，它只是将现金变为活期存款，不会引起货币供给量总量的变化。
b．派生存款是商业银行通过发放贷款、投资等资产业务创造的存款，派生存款增加着货币总供给量。中央银行通过对存款准备率的规定来影响存款货币的创造。
（2）金融机构各项存款余额
金融机构各项存贷款余额是指某一时点金融机构存款金额与金融机构贷款金额。其中，金融机构主要包括商业银行、政策性银行、有价证券、保险公司。
（3）金融资产总量
金融资产总量是指手持现金、银行存款、有价证券、保险等其他资产的总量。私人家庭的金融资产包括现款、储蓄现款、股票、债券、投资基金和人寿保险权利等。我国居民的金融资产中，银行储蓄存款占绝大部分，而有价证券和其他金融资产所占的比例很小。
5．财政指标
（1）财政收入
财政收入是指政府为履行其职能、实施公共政策和提供公共物品与服务需要而筹集的一切资金的总和。国际上对财政收入的分类，通常按政府取得财政收入的形式进行分类，将财政收入分为税收收入、国有资产收益、国债收入和收费收入以及其他收入等。
（2）财政支出
财政支出也称公共财政支出，是指在市场经济条件下，政府为提供公共产品和服务，满足社会共同需要而进行的财政资金的支付。按照政府主要职能活动分类，我国政府支出功能分类设置一般公共服务、外交、国防等大类。
（3）财政收支与经济增长
从理论上说，财政收支平衡是财政的最佳情况，在现实中就是财政收支相抵或略有节余。财政赤字在一定限度内，可以刺激经济增长。
（3）公债
公债是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债权，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。政府公债的发行，一方面能增加财政收入，影响财政收支，属于财政政策，另一方面又能对包括货币市场和资本市场在内的金融市场的扩张和紧缩起到重要作用，影响货币的供求，从而调节社会的总需求水平。
二、总需求和总供给
（一）从国民收入角度看总需求和总供给的构成
为使分析简化，经济达到均衡时，国内生产总值（总需求）等于国民收入（总供给）。
1．两部门经济
假定经济社会只有两部门：家庭部门和企业部门。
从支出的角度看，Y=C+I；
从收入的角度看，Y=C+S。
国内生产总值等于国民收入，便有S=I，即两部门经济中总供给和总需求的恒等关系。
2．三部门经济
引入政府部门。政府的经济活动包括收入（主要是向企业和居民征税）和支出（包括政府对商品和劳务的购买以及政府给居民的转移支付）两部分。
从支出角度看，Y=C+I+G（G表示政府购买性支出）；
从收入角度看，Y=C+S+T（T表示政府税收收入）。
依照总支出等于总收入，即总需求=总供给，得出C+I+G=C+S+T。
3．四部门经济
再引入国外部门。
从支出角度看，Y=C+I+G+（X-M）（X表示出口，M表示进口）；
从收入角度看，Y=C+S+T。
依照总支出等于总收入，即总需求=总供给，得出C+I+G+（X-M）=C+S+T。
（二）总需求和总供给曲线分析
1．总需求曲线
（1）总需求曲线的形状
①向右下方倾斜
总需求曲线表示在一系列价格水平下经济社会均衡的总支出水平。总需求函数可以表示为：Y=AD（P）（P为价格）。
图3-1 总需求曲线
②总需求曲线向右下方倾斜的原因
a．首先，考察价格总水平对消费支出的影响。在既定的收入条件下，价格总水平提高使得个人持有的财富可以购买到的消费品数量下降，从而消费减少。
b．其次，考察价格总水平对投资支出的影响。随着价格总水平的提高，利息率上升，而利息率上升会使得投资减少，即价格水平提高使得投资支出减少。
c．最后，考虑外国产品的替代。假如其他情况不变，一国的价格水平提高，本国货物变得相对国外的货物要贵，于是外国对本国出口产品的需求量将减少，而本国对外国进口产品的需求量增加。从而，对本国产品的总需求量下降。
（2）总需求曲线的移动
导致总需求曲线移动的原因如下：
①消费者需求增加，人们可能变得不太热衷于储蓄，更倾向于增加当前的消费，这意味着价格水平没变而每一价格总水平对应的总需求增加，从而总需求曲线向右上方移动。
图3-2 总需求曲线的移动
②投资增加导致总支出增加，从而使总需求曲线向右上方移动；反之，投资减少，总需求曲线向左下方移动。
③政府购买增加，总需求曲线向右上方移动；政府购买减少，总需求曲线向左下方移动。
2．总供给曲线
总供给曲线表示一系列价格总水平下经济提供的产出量，总供给函数AS可以表示为：Y=AS（P）。
（1）短期总供给曲线
短期总供给曲线向右上方倾斜，表示价格水平越高，经济中的企业提供的总产出就越多。在短期，假设经济中的工资和其他资源的价格相对固定，随着企业产品价格的提高，企业增加产量会获得更高的利润。因此，更高的价格水平将导致更高的总产量。
图3-3 短期总供给曲线
（2）长期总供给曲线
长期总供给曲线是一条垂直的直线。不论价格水平如何变动，产出水平即供给水平总是等于潜在国民产出。之所以这样是因为从长期看，所有投入品和产出品的价格都是灵活变动的。总供给不受价格水平变动的影响，它决定于技术、生产资源的供给和生产资源的生产利用率。
图3-4 长期总供给曲线
（3）总供给曲线的移动
总供给曲线移动的原因如下：
①劳动力因素的影响
假设一国的移民增加了，移民的增加导致劳动力供给的增加，由于劳动力供给的增加从而增加了物品与劳务的供给量，长期总供给曲线向右移动；相反，则向左移动。
图3-5 长期总供给曲线的移动
②资本因素的影响
经济中资本总量的增加会引起企业投资的增加从而增加经济中的总物品与劳务的供给，这使得长期总供给曲线向右移动，反之资本存量的减少则会使长期总供给曲线向左移动。
③自然资源的因素
自然资源供给的减少、自然灾难、原材料的涨价都会导致长期总供给曲线的左移。
④技术知识的因素
即使我们面对既定的劳动力、资本甚至自然资源，单单依靠科技的发展就会增加我们的总产出，提高我们所能提供的物品与劳务总和。因此，技术的进步会使得长期总供给曲线向右移动。
（4）经济的长期均衡
假设开始时总需求等于长期总供给，我们称此时为经济长期均衡状态。如图3-6所示，长期均衡的产量与物价水平由总需求曲线与长期总供给曲线的交点决定，均衡点位于图中的A点。当经济处于长期均衡状态时，工资、价格和预期都会做出相应的调整从而使得短期总供给曲线也经过这一点。
图3-6 经济的长期均衡
①总需求曲线移动的影响
a．假设人们的消费需求减少，总需求曲线左移，如图3-7所示，AD移动至AD1。在短期中，新的总需求与短期总供给曲线形成新的短期均衡点B，物价水平从P1降至P2。企业做出应对，减少生产，产量从Y降至Y1，总产量的下降表明经济处于衰退，失业率上升。
b．从长期来看，衰退会进行自我调整。由于经济衰退，人们开始调整物价预期，工人工资、价格业分别作出调整，企业成本降低，因此，产量开始增加，短期总供给曲线向右移动至AS1，这时总需求曲线、长期总供给曲线、短期总供给曲线形成新的长期均衡点C，产量回归到Y，物价水平下降至P3。
图3-7 总需求曲线移动的影响
②总供给曲线移动的影响
a．假设开始时经济处于长期总均衡状态，这时企业的生产成本突然增加。从短期来看，企业生产成本增加，预期利润减少，于是企业减少产出，总供给曲线从AS向左移动至AS1，如图3-8所示。在短期内与总需求曲线形成一个短期均衡点B，在B点经济总产出从Y降低到Y1，物价水平从P1上升到P2。总产出的减少标志着经济的衰退，这时经济衰退与通货膨胀共存。
b．可以采取两种策略让经济走出衰退：
第一，自我调节。因为从长期来看，经济衰退会降低人们的预期物价，工人的预期工资要求也会降低，另外，由于大量失业的存在也会使得工人工资成下降趋势，随着物价预期降低、工资的下降，企业成本也会下降，这时总供给曲线会从AS1回归到AS，总产量也会从Y1回升到Y，从而经济回归到原来的长期均衡点A。
第二，央行或者财政部门通过调整总需求来抵消短期总供给减少的不利影响。具体做法为：决策者增加政府支出、增加货币供给使得总需求曲线右移至AD1，这时AD1与AS1形成了新的长期均衡点C，这时总产出回归到原来的Y，物价水平上升到P3。
图3-8 总供给曲线移动的影响
（三）凯恩斯的总需求和总供给分析
在刚性工资的假设下，当时的事实表明，当产量（国民收入）增加时，价格和货币工资均不会发生变化。因此，凯恩斯认为总供给曲线是一条水平线。凯恩斯总供给曲线的政策含义是：只要国民收入或产量小于充分就业的水平，那么国家就可以使用增加需求的政策来使经济达到充分就业状态（如图3-9）。
图3-9 凯恩斯总需求和总供给分析
1．边际消费倾向递减规律
边际消费倾向递减规律，是指人们的消费虽然随着收入的增加而增加，但是所增加的收入中用于增加消费的部分越来越少，凯恩斯认为边际消费倾向递减规律是由人类的天性所决定的。由于这一规律的作用，导致消费不足。
2．资本的边际效率递减规律
资本的边际效率递减意味着厂商增加投资时预期利润率递减。只有当资本边际效率高于这一利息率时才会有投资。但是，在凯恩斯看来，由于资本边际效率在长期看是递减的，除非利息率可以足够低，否则会导致经济社会中投资需求不足。
引起资本边际效率递减的原因主要有两个：
（1）投资的不断增加必然会引起资本品供给价格的上升，而资本品供给价格的上升意味着成本增加，从而会使投资的预期利润率下降；
（2）投资的不断增加会使所生产出来的产品数量增加，而产品数量增加会使其市场价格下降，从而投资的预期利润率也会下降。
3．流动偏好
流动偏好是指人们持有货币的心理偏好，凯恩斯认为人们之所以产生对货币的偏好，具体而言，由以下动机决定：
（1）交易动机，指为了日常生活的方便所产生的持有货币的愿望；
（2）谨慎动机，指应付各种不测所产生的持有现金的愿望；
（3）投机动机，指由于利息率的前途不确定，人们愿意持有现金寻找更好的获利机会。
当利率水平低到不能再低的时候，放弃流动性而持有债券的利率报酬不足以抵消因为预期利率上升而债券跌价的风险，而使投资者对持有债券的风险恐惧超过收益时，面对这种不确定性，人们更愿意保留现金而不是做出投资，从而导致投资需求不足。
三、宏观经济政策
（一）宏观经济政策目标
1．宏观经济政策目标
（1）充分就业
充分就业是指一切生产要素（包括劳动）都有机会以自己愿意的报酬参与生产的状态，经济学家通常以失业与否作为衡量充分就业与否的尺度。充分就业并不是百分之百就业，它并不排除像摩擦性失业这样的情况存在。目前，大多数经济学家认为，4%～6%的失业率是正常的失业率。
（2）物价稳定
物价稳定是指价格总水平的稳定。通常用价格指数来表达一般价格水平的变化，主要有消费者物价指数（CPI）、生产者物价指数（PPI）两种。物价稳定不是指每种商品的价格固定不变，而是指物价指数相对稳定，经济保持低而稳定的通货膨胀率，大部分国家把一般轻微通货膨胀的存在，看作基本正常的经济现象。
（3）经济持续稳定增长
经济增长是指一个特定时期内经济社会所生产的人均产量和人居收入的持续增长，通常用一定时期内实际国民生产总值年均增长率来衡量，它和失业常常是相互关联的。尽管经济增长会增加社会福利，缓解失业压力，但也可能诱发通货膨胀，因而并不是越快越好。
（4）国际收支平衡
经济学家认为，一国的国际收支状况不仅反映了这个国家的对外经济交往情况，还反映出该国经济的稳定程度。当一国国际收支处于失衡状态时，就必然会对国内经济形成冲击，从而影响该国国内就业水平、价格水平及经济增长。
2．宏观经济政策目标之间的关系
（1）充分就业与物价稳定
充分就业与物价稳定之间的矛盾体现在菲利普斯曲线所表明的这两者间的交替关系。充分就业时货币工资增长快，而货币工资增长快会引起工资成本推动的通货膨胀，实际决策中，要维持充分就业就要采取扩张性财政政策与货币政策，而这种扩张政策必然引起通货膨胀。
（2）经济增长与物价稳定
当资源未得到充分利用时，经济增长不会引起严重的通货膨胀，但当资源接近充分利用时，或某种资源处于制约整个经济的“瓶颈”状态时，经济增长就会使生产要素价格上升，从而导致通货膨胀。
（3）国际收支平衡与充分就业、物价稳定
国内充分就业与物价稳定被称为内在均衡，国际收支均衡被称为外在均衡。内在均衡与外在均衡之间往往并不一致。在国内充分就业的情况下，工资与收入水平上升，这就引起商品需求增长和短期资本输出增加，从而使国际收支状况恶化。国际收支状况改善使外汇增加，国内货币量增加，从而不利于物价稳定。
（4）充分就业与经济增长
随着经济增长，会提供更多的就业机会，但经济增长并非一定能自然解决就业问题。在现代社会中，经济增长以技术进步为前提，而技术进步采取资本密集型生产方式，又会引起技术性失业。再者，经济增长率越提高、经济结构的变动越大，造成结构性失业的可能性也就越大。
（二）财政政策
1．财政制度的自动稳定器功能
自动稳定器也叫内在稳定器，是指经济系统本身存在的一种会减少各种干扰对国民收入冲击的机制，能够在经济繁荣时期自动抑制通胀，在经济衰退时期自动减轻萧条。
（1）税收的自动变化
在实行累进税的情况下，经济衰退使纳税人的收入自动进入较低的纳税档次，税收下降幅度会超过收入下降幅度，从而起到抑制衰退的作用。经济繁荣时，纳税人收入自动进入较高档次，税收上升幅度超过收入上升幅度，从而起到抑制总需求扩张和经济过热的作用。
（2）政府支出的自动变化
这里主要是指政府转移支付的变化。经济出现衰退与萧条时，失业增加，符合救济条件的人数增加，失业救济和其他社会福利开支相应增加，这样可以抑制人们收入特别是可支配收入的下降，进而抑制消费需求的下降。经济繁荣时，失业人数减少，失业救济和其他福利费支出也自然减少，从而抑制可支配收入和消费的增长。
（3）保持农产品物价稳定的政策
经济萧条时，国民收入下降，农产品价格下降，政府按支持价格收购农产品，可使农民收入和消费保持在一定水平上；经济繁荣时，国民收入水平上升，农产品价格上升，政府减少对农产品的收购并抛售农产品，限制其价格上升，可抑制农民收入的增长，从而减少总需求的增加量。
2．斟酌使用财政政策
（1）扩张性财政政策
当出现经济衰退，总需求非常低时，政府应通过削减税收、增发国债和增加支出的措施以刺激总需求。
（2）紧缩性财政政策
当总需求过多，出现通货膨胀时，政府应采取增加税收、减少公债发行规模和削减政府支出的措施以抑制总需求。
（3）财政政策工具：政府支出（包括购买性支出和转移性支出）、税收、公债。
3．财政政策与证券市场
（1）实施扩张性的财政政策对证券市场的影响
①降低税率，减少税收，扩大减免税范围
其政策的经济效应是：增加微观经济主体的收入，以刺激经济主体的投资需求和消费需求。对证券市场的影响是会对股票和债券的价值产生促进作用。
②扩大财政支出，加大财政赤字
其政策效应是：扩大社会总需求，从而刺激投资，扩大就业。但过度使用此项政策，财政收支出现巨额赤字时，虽然进一步扩大了需求，但也增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。
③增加财政补贴
财政补贴本质是财政支出的一种形式，增加财政补贴使财政支出扩大，其政策效应是扩大社会总需求和刺激总供给，从而对整个证券市场产生促进作用。
（2）紧缩性财政政策对证券市场的影响（与上述相反）
（3）正确运用财政政策来为证券投资决策服务，应把握以下几个方面：
①关注有关统计资料信息，认识经济形势。
②从各种媒体中了解经济界人士对当前经济形势的看法，关心政府有关部门主要负责人的发言，分析其经济观点、主张，从而预见政府可能采取的经济措施和采取措施的时机。
③分析过去类似形势下的政府行为及其经济影响，据此预期政策倾向和相应政策影响。
④关注年度财政预算，从而把握财政收支总量的变化趋势。更重要的是对财政收支结构及其重点做出分析，以便了解政府的财政投资重点和倾斜政策。
⑤在预见和分析财政政策的基础上，进一步分析相应政策对经济形势的综合影响，结合行业分析和公司分析做出投资选择。
（三）货币政策
1．货币政策及其主要工具
货币政策分为扩张性的货币政策和紧缩性的货币政策。
（1）调整再贴现率
再贴现率是中央银行对商业银行及其他金融机构的放贷利率。如果中央银行再贴现率提高，商业银行通过贴现得到资金必然要付出较大的成本，进而商业银行贴现的积极性降低，货币供给量减少；如果中央银行的贴现率降低，商业银行感到有利可图，就会积极到中央银行要求贴现，从而使货币供给量扩大。
贴现率政策对货币供给量的影响比较有限：
①中央银行在确定贴现率的时候，也要视市场其他利率的情况而定。
②银行和其他存款机构也尽量避免去中央银行贴现，只将它作为紧急求援手段。
（2）变动法定存款准备金率
如果中央银行认为需要增加货币供给，就可以降低法定存款准备金率，使所有存款机构对每一客户的存款只要留出更少的准备金即可。如果中央银行认为需要减少货币供给则可以提高法定存款准备金率，使银行减少可创造的货币。但变动法定存款准备金率会带来不利影响：
①会使货币供给量成倍地变化，不利于货币供给和经济稳定
②中央银行如果频繁地改变法定存款准备金率也不利于它对银行的管理，会使商业银行和所有金融机构因其正常信贷业务受到干扰而感到无所适从。
（3）公开市场业务
①公开市场业务的定义
公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币供给和利率的政策行为。当中央银行认为市场上货币供给量过多，出现通货膨胀时，便在公开市场上出售政府债券。当商业银行购买政府债券后，存款准备金会减少，可以贷款的数量也减少，整个社会的货币供给量会成倍减少。
②中国的公开市场业务
中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度。中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易（正回购和逆回购）、现券交易（现券买断和现券卖断）和发行中央银行票据。
③公开市场业务的优点
a．中央银行可通过买卖政府债券把银行准备金控制在自己期望的规模内；
b．这种手段具有主动性；
c．这种手段具有灵活性；
d．这一手段具有可测性。
（4）利率政策
目前，中国人民银行采用的利率工具主要有：
①调整中央银行基准利率。
②调整金融机构法定存贷款利率。
③制定金融机构存贷款利率的浮动范围。
④制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。
（5）汇率政策
自2005年起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。中国人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动。
2．货币政策的其他工具
（1）道义劝告。道义劝告即中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对商业银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。
（2）调整法定保证金限额。政府为了稳定金融市场和物价，规定购买证券必须支付一定比例的现款即法定保证金。法定保证金越多，所需现款就越多，就会压低证券价格，提高利率；反之，如果保证金限额降低，所需现款减少，就会促使证券价格上升，利率下降。
（3）规定抵押贷款利率的上限和下限。抵押贷款利息率提高，就会限制对房屋等不动产的购买，从而压低社会有效需求；反之，这种贷款利率降低，就会刺激对不动产的购买，提高社会有效需求。
3．货币政策与证券市场
（1）利率
一般来说，利率下降时，股票价格就上升；而利率上升时，股票价格就下降。
①利率是计算股票内在价值的重要依据之一。当利率上升时，同一股票的内在价值下降，从而导致股票价格下跌；反之，则股票价格上升。对于债券，也会产生同样的影响。
②利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响股票价格。利率低，可以降低公司的利息负担，增加公司盈利，股票价格也随之上升；反之，利率上升，股票价格下跌。
③利率降低，部分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促使股价上升；反之，若利率上升，一部分资金将会从证券市场转向银行存款，致使股价下降。
有必要指出的是，利率政策本身是中央银行货币政策的一个组成内容，但利率的变动同时也受到其他货币政策的影响。股价和利率并不是呈现绝对的负相关关系。
（2）中央银行的公开市场业务对证券价格的影响
当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量地购进有价证券，从而促使市场上货币供给量增加。这会推动利率下调，资金成本降低，从而企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加，对股票价格产生促进作用。同时，中央银行公开市场业务的运作直接以公债为操作对象，从而直接关系到公债市场的供求变动。
（3）调节货币供应量对证券市场的影响
提高存款准备金率，则货币供给量大幅减少，证券市场价格趋于下降。提高再贴现率，对再贴现资格加以严格审查，则证券市场资金供应减少，证券市场行情走势疲软。
（4）货币政策的其他工具对证券市场的影响
为了实现国家的产业政策和区域经济政策，我国对不同行业和区域采取区别对待的方针，一般来说，该项政策会对证券市场总体走势产生影响，而且，还会因为板块效应对证券市场产生结构性影响。
（四）财政政策与货币政策的配合使用
1．财政政策和货币政策的特点
（1）猛烈程度不同。政府增加支出和调整法定准备率对经济的影响比较猛烈，而政府税收的改变与公开市场业务操作的影响就比较缓和。
（2）政策效应“时滞”不同。内部时滞，是从政策制定到相关部门采取行动这段时间。外部时滞，指从相关部门采取行动直到对政策目标产生影响为止这段过程。财政政策内部时滞长，外部时滞段；货币政策外部时滞长，内部时滞短。
（3）政策发生影响的范围不同。
2．财政政策和货币政策的配合使用
表3-2 财政政策和货币政策组合使用的政策效应
需要说明的是，财政政策和货币政策中的具体手段往往有不同的效果。另外，政策的选择还要考虑具体的政治情况。
3．宏观经济政策实施中的实际问题
（1）时滞
经济政策发挥作用需要一个过程，在这个过程中，经济情况有可能会发生变化。
（2）预期的影响
如果公众认为政策的变动只是暂时的，从而不对政策做出反应，那么政策就很难达到预期的目标。只有公众认为政策是长期的，并与政府有大致相近的经济预期时，才会配合政策，使政策发挥作用，达到预期的效应。
四、经济周期理论
（一）经济周期的基本知识
1．经济周期的定义、阶段和类型
（1）经济周期的定义
所谓经济周期（又称商业周期或商业循环），是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。它是指国民总产出、总收入和总就业的波动，是国民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化。
（2）经济周期的四个阶段
①繁荣阶段。这时经济活动处于高水平的时期，就业增加，产量扩大，社会总产出逐渐达到最高水平。当消费增长放慢，投资减少时，经济就会开始下滑，使经济处于衰退阶段。
②衰退阶段初期。由于需求首先是消费需求与生产能力的偏离，使投资增加的势头受到抑制，随着投资减少，生产下降，失业增加，另一方面，消费减少，产品滞销，价格下降，进而使企业利润减少，致使企业的投资进一步减少，相应地，收入亦不断减少，最终会使经济跌落到萧条阶段。
③萧条阶段。经济活动处于最低水平的时期，在这一阶段存在大量的失业，大批生产能力闲置，工厂亏损，甚至倒闭。随着现有设备的不断损耗，以及由消费引起的企业存货的减少，致使企业考虑增加投资，使就业开始增加，产量逐渐扩大，经济进入复苏阶段。
④复苏阶段。生产和销售回涨，就业增加，价格也有所提高，整个经济呈现上升的势头。随着生产和就业继续扩大，价格上升，整个经济又逐步走向繁荣阶段。
（3）经济周期的类型
经济学家根据一个周期的长短将经济周期分为长周期、中周期和短周期。长周期又称长波，长度平均为50年左右。中周期又称中波，平均长度为8年到10年。短周期又称短波，平均长度约为40个月。
2．经济周期的成因
关于经济周期根源的论述划分为两类，即外因论（在经济体系之外的某些要素的波动中寻找经济周期的根源）和内因论（在经济体系内部寻找经济周期的机制和原因）。
（1）纯货币理论
这种理论认为，经济周期纯粹是一种货币现象，货币数量的增减是经济发生波动的惟一原因。经济周期波动是银行体系交替地扩张和紧缩信用所造成的。
（2）投资过度理论
这种理论主要强调经济周期的根源在于生产结构的不平衡，尤其是资本品和消费品生产之间的不平衡。经济繁荣，资本品生产增长。资本品生产的增长要以消费品生产下降为代价，从而导致生产结构的失调。当经济扩张发展到一定程度，经济衰退就会发生。
（3）消费不足理论
这种理论把萧条产生的原因归结为消费不足，认为经济中出现萧条是因为社会对消费品的需求赶不上消费品的增长。消费不足理论的一个重要结论是，一个国家生产力的增长率应当同消费者收入的增长率保持一致，以保证人们能够购买那些将要生产出来的更多的商品。
（4）心理理论
这种理论强调心理预期对经济周期各个阶段形成的决定作用。在经济周期的扩张阶段，人们受盲目乐观情绪支配，从而导致了过多的投资。当这种过度乐观的情绪所造成的错误在酝酿期结束时显现出来后，扩张就到了尽头，衰退开始。企业经营者认识到他们对形势的预测是错误的，乐观开始让位于悲观。随着经济转而向下滑动，悲观情绪产生并蔓延，由此导致萧条。
（5）创新理论
熊彼特关于经济周期的解释是建立在创新的投资活动是不断重复发生的，而经济正是通过这些来运转的基础上的。熊彼特理论的核心有三个变化过程：发明、创新和模仿。
3．经济指标
（1）先行指标
先行指标主要包括货币供给量、采购经理指数PMI、股票价格指数、生产工人平均工作时数、房屋建筑许可的批准数量以及消费者预期指数等。
采购经理指数PMI是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，分为制造业PMI、服务业PMI，也有一些国家建立了建筑业PMI。
①制造业PMI包含新订单、产量、雇员、供应商配送、库存、价格、积压订单、新出口订单、进口等商业活动指标。制造业PMI指数在50%以上，反映制造业总体扩张；低于50%，通常反映制造业衰退。
②服务业PMI指标体系则包括商业活动、投入品价格指数、费用水平、雇员、未来商业活动预期等指数，但因其建立时间不长，尚未形成综合指数。
（2）同步指标
同步指标主要包括国内生产总值（GDP）、工业生产指数、个人收入、非农业在职人员总数以及制造业和贸易销售额等。同步指标可以用来验证预测的准确性。
（3）滞后指标
滞后指标主要包括失业率、居民消费价格指数、生产成本、商业与工业贷款的未偿付余额、零售物价指数等。滞后指标反映了经济波动的程度，也可以用来验证预测的准确性。
4．经济周期与证券投资
（1）萧条时期。投资者已远离股票市场，每日成交寥寥无几。但那些有眼光而且在不停搜集和分析有关经济形势并做出合理判断的投资者已在默默吸纳股票。
（2）复苏时期。股价已缓缓上升，当各种媒介开始传播萧条已去，经济日渐复苏时，股价实际上已经升至一定水平。
（3）繁荣时期。随着人们普遍认同以及投资者自身的境遇亦在不断改善，股市日渐活跃，需求不断扩大，股价不停攀升，更有大户和做市商借经济形势的大“利好”进行哄抬，普通投资者在利欲和乐观从众心理的驱使下极力“捧场”，股价屡创新高。
（4）衰退时期。那些有识之士在综合分析经济形势的基础上，认为经济不会再创热潮，已悄然抛出股票。股价虽然还在上涨，但供需力量逐渐发生转变，当经济形势逐渐被更多的投资者所认识，供求趋于平衡直至供大于求时，股价便开始大跌。
启示：
（1）经济总是处在周期性运动中。
（2）收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意动向。
（3）把握经济周期，认清经济形势。
（4）经济的景气来临之时首当其冲上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌。
（二）我国经济周期的基本情况
1．改革开放后我国经济周期波动的分析
一般将改革开放后我国经济经历的4个周期划分为：1977～1981年、1982～1990年、1991～1999年、2000～2009年。
（1）周期的长度
1977年以来我国经济经历的4个周期的平均长度为8．3年。其中，后3个周期长度分别为9年、9年和l0年，表现出较好的规律性，与马克思“十年一次的周期形式”较为接近，也与8～10年的投资周期（也称为朱格拉周期）相符。
（2）周期的位势
周期的位势是指周期内国民经济的平均增速，反映了一定时期内经济增长的动力是否强劲。在改革开放以来的4轮经济周期中，1977～l981年期间位势最低，仅为8.0%；1991～l999年期间的位势最高，达到10.7%；1982～1990年和2000～2009年这两轮周期的位势分别为9.8%和l0.3%。
（3）周期的波动剧烈程度
改革开放以来30余年间我国经济总体波动剧烈程度明显高于同一时期世界其他主要国家。具体到不同的周期，1982～1990年期间经济波动最为剧烈，2000～2009年期间我国经济的平稳性明显增强。究其原因，中国经济体制改革的逐步深入、市场经济的逐步完善以及对外开放度的日益提高是重要因素。
（4）周期的对称性
周期的对称性反映经济扩张期和收缩期持续时间的相对长短，也是反映经济波动情况的重要指标。依据波动形态对经济周期的分类，有前峰型经济周期、后峰型周期、对称型周期和双峰型周期4种。前峰型周期表明经济容易“过热”（扩张期短）而对经济降温相对困难（收缩期长）。后峰型周期表明经济缓慢上升直至增速超过潜在增长率后急剧回落。对称型周期是一种比较理想的增长状态。
（三）经济周期与行业投资策略
1．增长型行业、周期型行业和防守型行业
（1）增长型行业
增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。计算机和互联网行
业、生物科技、节能减排行业属于增长型行业。投资者对高增长的行业十分感兴趣，主要是因为这些行业对周期性波动来说，提供了一种财富“套期保值”的手段。然而，这种行业增长的形态却使得投资者难以把握精确的投资时机。
（2）周期性行业
周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。黑色、有色金属行业就属于典型的周期型行业。
（3）防守型行业
防守型行业运动形态的存在是因为其行业的产品需求相对稳定，并不受经济周期衰退的影响。有时候，在经济衰退时，防守型行业或许会有实际行业或许会有实际增加，例如，食品业和公用事业、医疗行业属于防守型行业，这些公司的收入相对稳定。
2．投资策略的选择
结合经济周期性的波动，行业投资策略选择的关键在于依据对经济周期各阶段的预测，当对经济前景持乐观态度时，选择周期型行业，以获取更大的回报率，而对经济前景持悲观态度时，选择投资防守型行业以稳定投资
收益。同时，选择一些增长型的行业加以投资。
五、产业政策和行业分析
（一）产业政策
1．产业及产业政策
产业，简单地说是指在社会分工的条件下，进行同类生产（或提供同类服务）的企业（单位）的集合体。产业政策是政府为弥补“市场失灵”，或为了在某些领域赶超国际先进水平，增强国内产业竞争力，而采取的有限的干预政策总称。
（二）产业政策的手段
1．间接干预手段
一般意义上的间接干预手段，通常是指政府通过财政、金融等经济杠杆对企业活动的引导作用，对有关经济关节乃至整个经济活动进行干预。产业政策对经济活动的间接干预手段，除了这种意义上的间接干预手段之外，还包括通过政府所掌握或者政府控制的信息传导。
2．直接干预手段
产业政策的直接干预手段主要是指依照有关产业发展的法律或具有法律效应的各种规章制度，对产业活动进行行政干预。
3．产业政策体系
所谓产业结构政策，通常是指政府制定的通过影响并推进产业结构转换而促进经济增长的产业政策。产业结构政策的核心内容便是所谓产业发展的重点顺序选择问题。一般而言，这种重点发展产业的选择范围，大致包括：支柱产业、主导产业和瓶颈产业。政府重点产业发展顺序的安排，一般以瓶颈产业为先，而后再是主导产业和支柱产业。
（1）产业组织政策
产业组织政策是指政府为了获得理想的市场效果，所制定的干预和调整市场结构和市场行为的产业政策，其核心即是通过协调竞争与规模经济的关系，既试图环节垄断对市场经济运行造成的弊端，又维护一定的规模经济水平。从政策手段来看，产业组织政策基本分为三个方面：市场结构控制政策、市场行为调整政策、直接改善不合理的资源配置。
（2）产业技术政策
产业技术政策是指政府所制定的用以引导和干预产业技术进步的政策。从政府干预产业技术进步的角度来看，产业技术政策主要包括：
①产业技术进步的指导性政策。主要是由政府通过各种途径对产业技术进步的目标和各技术进步主体的行为进行指导。包括：
a．颁布国家科学技术指南等一系列指导性文件，就国家科学技术进步的目标、战略和亟待解决的课题提出规划，以指导各企业和研究机构的技术进步工作；
b．提出有关产业或产品的技术进步战略，规划有关产业及产品的技术进步目标及主要途径。其涉及的产业主要是指那些产业结构政策所规定的重点发展产业。
②产业技术进步的组织政策。主要通过由政府主持或者参与的各种组织形式推进产业技术进步，乃至加速有关产业或者产品的技术进步进程。包括：
a．建立并强化政府研究机构，使其成为产业技术进步的重要力量，乃至在有关产业或者产品的技术进步过程中担当核心作用；
b．通过国家立项形式，委托民间科研机构或企业承担有关产业或产品的技术开发和和研究工作，以便更有针对性地促进产业技术进步；
c．协调那些通常需要跨产业、跨部门进行横向协作研究的重大技术进步课题；
d．建立官方与民间共同参与的技术研究与开发组织，专门从事某项技术的研究与开发工作；
e．建立必要的政府科技管理部门，以协调和管理官方和民间的研究开发工作的技术引进和消化吸收工作，使之进一步有利于技术进步和经济发展。
③产业技术进步的激励性政策。主要是通过政府直接或者间接的经济刺激，对民间科研机构、企业的研究开发与技术引进进行诱导。包括：
a．健全和完善有关知识产权保护和交易制度，充分保障研究人员和研制单位的经济权益，从而激发其从事技术进步的积极性；
b．增加国家度科技进步的资金投入，特别是增加对有关基础研究的资金投入，从而为产业技术进步创造一个坚实的物质基础；
c．利用各种经济杠杆，刺激有关产业或产品的技术研制与开发以及有关国外先进技术的引进和消化吸收工作；
d．通过国家直接和间接地干预措施，为本国有关高新技术产业的发展提供保护，并通过由国家订购的形式，进一步刺激有关高新技术产业的成长。
④产业布局政策
产业布局主要研究产业在地域和空间上的分布与组合，以及这种分布与组合对经济增长 和社会福利的影响。而从政策目标来看，产业布局政策往往与特定的国家经济发展程度相关联。
（三）行业分析
1．行业的含义、划分方法及行业分析的意义
（1）行业的含义
行业是指某些具有相同特征的企业群体。在这个群体中，各个成员企业由于其产品形态在很大程度上可相互替代而处于一种紧密联系的状态，并由于产品可替代性的差异而语其他企业群体相区别。行业与产业有差别，主要是使用范围不一样。产业作为经济学的专门术语，有更严格的使用条件。产业一般具有三个特点：规模性、职业化、社会功能性。
（2）行业的划分方法
①中国证监会于2012年10月26日公布了最新《上市公司行业分类指引》，将上市公司分为19个大类：A．农、林、牧、渔业； B．采矿业；C．制造业；D．电力、热力、燃气与水生产和供应业；E．建筑业；F．批发和零售业；G．交通运输、仓储和邮政业；H．住宿和餐饮业；I．信息传输、软件和信息技术服务业；J．金融业；K．房地产业；L．租赁和商务服务业；M．科学研究和技术服务业；N．水利、环境和公共设施管理业；O，居民服务、修理和其他服务业；P．教育；Q．卫生和社会工作；R．文化、体育和娱乐业；S．综合等l9个行业。
②2003年上海证券交易所参照摩根士丹利和标准普尔公司联合发布的全球行业分类标准和中国证监会发布的分类指引将上市公司分为l0大类，分别是：A．能源； B．原材料；C．工业；D．可选消费；E．主要消费；F．健康护理；G．金融；H．信息技术；I．电讯；J．公共事业等。
（3）行业分析的意义
①行业分析的主要任务
解释本行业所处的发展阶段及其在国民经济中的地位、分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，解释行业投资风险，进而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。
②行业分析的意义
a．从投资分析的角度看，宏观经济分析是为了掌握投资的宏观环境，把握市场的总体走势，但宏观经济分析并不能提供具体的投资领域和投资对象的建议。面对只能投资于国内行业的投资者，理财规划师除了提供宏观经济分析外，更需要提供深入的行业分析。
b．行业有自己特定的生命周期，处在生命周期不同发展阶段的行业其投资价值也不一样。而在国民经济中具有不同地位的行业，资价值也不一样。公司的投资价值可能会由于所处的不同行业而有明显的差异。因此，行业是决定公司投资价值的重要因素之一。
2．行业的一般特征分析
（1）行业的市场结构
①完全竞争。完全竞争的特点是企业的产品没有差别而不能控制价格，产品的价格和企业利润完全取决于供需关系。由于受市场条件和其他客观环境的影响较大，这类行业的企业经营业绩波动较大，利润往往很不稳定，证券价格容易受到影响，投资风险比较大。
②不完全竞争。不完全竞争的主要特点是企业生产的产品有一定差别，由于企业数量仍然很多，产品之间替代性很强，单个企业无法控制产品的价格，只能在价格水平大致相同的条件下在一定范围内决定本企业的产品价格。价格和利润仍受市场供求关系决定，但产品品牌、特征、质量在一定程度上会对价格产生影响。
③寡头垄断。寡头垄断的特征是企业家数很少，产品具有同性或只有微小差别、相互间替代性很强，个别企业对产品价格的控制程度较高。这类行业基本上是资本密集型或技术密集型的，由于需要巨额资本、高新的技术水平和复杂的生产工艺而限制了大量新企业进入这一行业。
④完全垄断。完全垄断的特征是由单独的一家企业生产某种没有相似及可以替代的产品。产品价格和市场被这唯一的一家企业控制。这类行业供应的产品是生产、生活不可缺少的，又是高度垄断的，政府一般对其价格的决定和提高有所控制。
通常，竞争程度越高地行业为，其产品价格和企业利润受供求关系影响越大，因此该行业的证券投资风险越大；而垄断程度越高的行业，其茶品价格和企业利润受控制程度越大，投资该行业证券的风险相对较小。
（2）行业的竞争结构分析
①五力理论的提出
美国哈佛商学院教授迈克尔·波特认为，一个行业内激烈竞争的局面源于其内在的竞争结构。一个行业内存在着五种基本竞争力量，即潜在进入者、替代品、供给方、需求方以及行业内现有的竞争者。
②五力理论的应用
从静态角度看，这五种基本竞争力量的状况及其综合强度决定着行业内竞争的激烈程度，决定着行业内的企业可能获得利润的最终潜力。从动态角度看，这五种竞争力量抗衡的结果，共同决定这行业的发展方向，决定着行业竞争的强度和获利能力。但是，各种力量的作用是不同的吗，常常是最强的某个力量或几个力量处在支配地位，起着决定性的作用。
（3）行业的生命周期分析
①创业阶段。创业阶段又称来时阶段。新技术的出现、消费者偏好的转变等原因常常创造出新的行业。在创业阶段，企业的投资大于销售额，不仅没有盈利，反而会亏损。但是，一旦新产品为大多数消费者所接受，产品价格和市场需求量就会迅速上升、生产成本业会随生产规模的扩大而降低，盈利不断增加。
②成长阶段。成长阶段又称拓展阶段。新行业经历了创业阶段的艰难跋涉之后，由于自身地的优势，新产品逐渐赢得广大消费者的欢迎和信赖，市场需求上升，新行业也随之繁荣起来，进入成长阶段。成长阶段与创业阶段相比，新行业发生了以下三方面的变化：
a．由于需求量增加，价格稳定上升，产品销售量扩大，该行业的平均利润率高于其他行业，吸引各种生产要素向该行业流动，进入新行业的企业数增加，投资规模也不断扩大。
b．适应市场需求的变化，原有企业在扩大生产规模的同时，增加花色品种，改进产品质量；新进入该行业的企业尾随其后，推陈出新，开发新产品。
c．随着生产厂家的不断增加，各企业在产品价格、生产成本、质量和花色品种等方面展开激烈竞争。优胜劣汰后，新行业里的生产厂家的数目稳定下来。
③成熟阶段。行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。与成长阶段相比，进入成熟阶段的行业又呈现出以下特点：
a．经过成长阶段的激烈竞争以后，在竞争中生存下来的少数大企业垄断了整个行业的市场，每个企业都占有一定比例的市场份额。各企业由于彼此势均力敌，市场份额发生变化的程度较小。
b．企业之间的竞争手段发生了变化。进入成熟阶段以后，进一步降低生产成本和销售价格的潜力不大，而且大企业之间展开价格竞争也要冒很大的风险。因此，各企业之间的竞争以非价格手段为主。
c．新企业加入该行业的可能性不大。一方面，在市场需求和价格稳定以后，该行业只能获得与社会平均利润率相当的利润，新企业加入该行业的动机减弱；另一方面，原有企业经过长期发展实力雄厚，新企业难以与之竞争。
④衰退阶段。在衰退阶段里，厂商数目逐渐减少，市场不断萎缩，利润额下降。当正常利润无法维持时，或者当现有投资折旧回收之后，整个行业便逐渐解体。
（4）影响行业兴衰的主要因素
①技术进步。技术进步对行业的影响是巨大的，它往往催生了一个新的行业，同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期。
②政府的产业政策。政府对于行业的管理和调控主要是通过产业政策来实施的。
③相关行业的变动。相关行业变动的影响一般表现在下面这些方面：
a．如果相关行业的产品是该行业产品的替代产品，那么若相关行业产品价格上涨，就会提高对该行业产品的市场需求。
b．如果相关行业的产品与该行业生产的产品是互补关系，一方产品价格的变化会影响对互补产品的需求。
c．如果相关行业的产品是该行业生产的投入品，那么相关行业产品价格上升，就会造成该行业生产成本增加，利润下降，对行业发展产生不利的影响；反之则相反。
④社会习惯的改变。随着人们生活水平和受教育水平的提高，消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任感会逐渐改变，这又会引起对某些商品的需求变化并进一步影响行业的兴衰。