1.新失衡

改革开放以来，我国宏观经济失衡大体上经历了三个阶段。第一个阶段自1978年至1998年上半年，这一阶段除个别年份外，宏观经济失衡的主要特征是需求膨胀、供给不足，整个经济处于短缺状态，突出的矛盾是通货膨胀压力巨大。改革开放以来发生的三次大的抢购风潮，都是在1998年之前，尽管每次抢购风潮发生的具体原因各有不同，但根本原因都在于宏观经济失衡的总体特征是需求严重大于供给。第一次较大的抢购风潮发生在1984年年底至1985年，直接诱因是1984年秋中共召开十二届三中全会，做出关于全面开展经济体制改革的决定，城市居民担心这会引发物价上涨，用手持现金与政府拼商业库存，结果1985年CPI增长率达到9%以上。第二次发生在1988年夏秋之际，直接诱因是中央北戴河工作会议做出价格改革（价格闯关）的决定，人们担心物价上涨，遂开始抢购，结果1988年CPI增长率高达18%以上。第三次发生在1994年，直接诱因是在十四大召开等一系列利好消息的刺激下，国内形成巨大的投资需求，在1993年后对物价产生冲击，使CPI增长率高达24%以上。因而，与这一阶段的失衡特点相吻合，宏观经济政策长期紧缩，从“六五”计划到“九五”计划期间，无论财政政策还是货币政策均长期从紧，目的就是管住需求增长，遏制通货膨胀。第二阶段是1998年下半年至2010年10月，这一阶段除个别年份外，失衡主要表现为需求疲软，特别是内需不足，加之先后受到亚洲金融危机的冲击（1998年后）和世界金融危机的冲击（2008年后），我国经济增长的动力不足，增速下滑，经济下行矛盾突出。1998年下半年后亚洲金融危机的影响开始显现，在内需不足、工业消费品生产产能过剩这一矛盾日益突出的情况下，我国政府为稳定世界经济秩序，在其他陷入金融危机的国家，如韩国、新加坡、印度尼西亚甚至日本纷纷大幅贬值本币的情况下，做出人民币不贬值的承诺，导致我国出口受到很大影响。因而1999—2001年连续三年，我国出现了通缩现象，CPI增长率为负值，相应地大量乡镇企业倒闭，大量国有企业职工下岗，大批进城民工提前返乡，我国政府不得不自1998年下半年起放弃持续了近二十年的紧缩政策，采取以扩大内需为主的刺激政策，首次提出“积极的财政政策，稳健的货币政策”的政策导向，以区别于此前长期奉行的紧缩政策。2008年年初基于2007年14%以上超高速增长的过热状况，我国采取了“双防”（一防经济过热，二防通货膨胀）的紧缩政策，中国经济也随之出现了自2008年第一季度开始直至2009年第一季度连续5个季度经济增长速度的持续下降。但从2008年年末起为应对金融危机，我国采取了更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，以财政和货币双扩张的“组合拳”方式全面刺激经济，直到2010年10月宣布率先退出。第三阶段是自2010年10月我国宣布从全面扩张的政策轨道退出以来，中国经济失衡的特点集中体现为，既面临通货膨胀的潜在压力，又面临经济下行风险。与前两个阶段不同的是，宏观经济失衡的两种典型矛盾，或者因需求大幅超出供给而导致严重的通货膨胀，或供给大幅超过需求造成严重的失业，在以往是分阶段分别出现的，总量失衡的方向是清晰的，因而，宏观经济政策方向的选择也是明确的，或者紧缩，或者扩张，而进入现阶段两种失衡同时发生，并且两种失衡的缓解所要求的宏观政策方向恰又相反，使得宏观政策的方向选择面临困难（类似20世纪60年代西方国家出现的“滞胀”）。^[1]