财务并购

财务并购是和战略并购相对应的一个概念。

财务并购的目的，并不是从企业战略出发谋求战略协同，而是为了获取财务协同效应，包括财务能力提高、合理避税和预期效应等。简单而言，就是以单一财务回报为目的的并购。

财务协同效应是并购交易发生后，通过将收购企业低成本内部资金投资于被收购企业高效益项目上，从而使兼并后的企业资金使用效益更为提高。财务并购往往短期内造成利润的迅速提高，因此是资本市场常见的一种并购方式。

从理论上看，战略并购和财务并购是目的和方法迥异的两种并购方式，但在实际的并购实践中，这两种并购的界限很模糊，甚至在很多交易中是你中有我，我中有你。也就是说，在以战略并购为主的并购中，包含财务并购的目的。基于财务目的的并购，也会以战略并购为目的之一，只不过两者侧重点有所不同。

■ 并购套利

在一些特殊时期，以财务收购为目的的收购，能够带来短期的利益，收购的正反馈非常显著，这通常是并购套利所致。

很多企业财务并购的根本目的，并不是合并报表后的财务数据，而是在于并购套利。并购套利，也成为一些中国企业跨境并购的主要驱动力，尤其对一些A股上市公司而言。

在A股上市公司中，市盈率二十几倍，甚至三十几倍的企业比比皆是。但是在海外市场，十几倍市盈率的价格，已经是定价很高的企业。在欧洲市场，由于受到欧债危机的影响，七八倍甚至三四倍市盈率的资产也很多见。因此，一旦收购了七八倍甚至三四倍市盈率的公司，分析师简单地通过市盈率的估值，就可以大大提升对于该公司的买卖评级和股价预期，由此刺激股价上升。

因此，中国股市上还有一个奇特的效应，一旦有传言说某上市公司要进行海外收购，股价马上就上涨。这种上涨就是并购套利的一种预期。

2014年1月，当有媒体报道万向集团正在接洽美国插电式混合动力汽车品牌菲斯克的时候，A股上市的万向钱潮股价一路向上。至停牌前的两周多时间里，股价涨幅达到50%。到2月15日，在经过了长达3天19轮竞拍后，万向集团以1.492亿美元的天价拍下菲斯克。这一价格，是万向集团起拍价的6倍。消息公布后，业内人士普遍诧异交易价格之高，质疑是否物有所值，但是万向钱潮的股价依旧一路向上，在短短一个多月时间里，股价翻番。

在成熟市场，若是有上市公司要收购某项资产，股价通常会下跌。因为收购往往有溢价，这对于老股东来说，则意味着权益的稀释，所以股价基本是下跌的。2008年9月3日，可口可乐宣布以179.2亿港元收购汇源果汁全部已发行股本，每股作价12.2港元。消息宣布当日，可口可乐的股价便有所下降。

2014年2月13日，美国有线电视供应商康卡斯特表示，将以总价452亿美元的全股票方式收购时代华纳有线，由此缔造美国有线电视巨擘。消息一出，时代华纳有线在当日的美股交易中飙升7%，康卡斯特的股价却略下跌了4%。

当然，对于被收购企业来说，溢价出售总是好事，一般股价马上向被收购价格靠拢，甚至超过。双汇宣布收购史密斯菲尔德的当天，后者的股价上涨近三成，接近双汇收购价格。可口可乐宣布收购汇源果汁后，汇源果汁复牌后即大涨164%。